年起的“中美科技战”剜出了中国芯片的短板，中兴、华为等事件的爆发，如同推翻了黑色的多米诺骨牌，担忧就像涟漪逐渐蔓延到更多的“硬科技”产业。

光刻机、操作系统、工业软件、重型燃气轮机、激光雷达……而这一次，市场聚焦点落在工业母机（机床）这一产业。

8月19日，国资委召开扩大会议强调针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。

这次会议将工业母机位于首位，排在高端芯片、新材料、新能源汽车之前，足见其之重要地位。

“机床是我国制造业之痛”，我国在工业母机这一行业，大而不强，多而不精。国产“十八罗汉”曾一度辉煌，沈阳机床曾在年登顶产值世界第一的“宝座”，然而用规模策略取得的成绩只能是昙花一现。

时至今日，全球十大机床企业中已经没有中国企业的身影，高端数控机床被徳日美牢牢把控。

近十年的中国机床产业可谓是举步维艰，“国产十八罗汉”的败退令人唏嘘不已，而民营机床企业的崛起又让我们看到了新的期望。

作为“制造制造业”的产业，机床是一个国家制造业水平的缩影。在新世纪的下一个十年，这个制造业的“定海神针”，将迎来新的发展契机，也将带来新的投资机遇期。

No.1

国企退场民企登台

以中低端产品为主的中国机床产业也曾迎来短暂的辉煌，但以当下的视角回溯，却是一场惨痛的经历。

由“十八罗汉”中的三罗汉组建而成的沈阳机床在年以27.83亿美元的销售额问鼎世界第一。

资料来源:GardnerIntelligence，赛迪顾问，兴业证券经济与金融研究院

但这种以低端冲规模的策略，显然不适合机床产业。年机床行业急转直下，竞争加剧，规模扩张时代彻底结束。

沈机产品结构以量大面广的通用类机床为主，受冲击最大。年，公司研发的i5数控系统问世，第一款搭载i5数控系统的两轴数控机床于年上市。

为抢占市场份额，公司实行较为激进的销售策略，开创行业独有的融资租赁模式，客户仅需支付少部分资金(甚至无需支付)便可使用机床，使用后按照加工件数或加工时长计价。

在这种销售模式下，公司产品销量和负债率均迅速攀升。年，搭载i5系统的机床销量达到台，但公司负债率竟然也超过了99%，财务已不堪重负。

资料来源：Wind，中国机床工具工业协会，兴业证券

沈阳机床随即出现亏损，年，因无力清偿债务，沈阳机床被裁定破产重整。此后，中国通用技术集团作为战略投资者入场，成为大股东。

与沈阳机床齐名的大连机床也因三年前的多亿巨额债务被法院强制破产重组，后被并入中国通用技术集团。

而剩下的其它罗汉，包括重型加工领域的武重，齐一、齐二机床厂以及济南一机和南京机床厂，也是泥沙俱下。

在年后的这10年中，我国机床产业呈现出“国企退场，民企登台”的发展局面。

特别在至年，民营机床企业掀起了上市热潮，科创板开板为行业发展提供了新的资本支撑点。

随着机床产业进入上行周期，借助资本市场，规模及市场竞争力持续提升，民营上市公司进一步巩固了其行业地位。

No.2

国家战略遇到行业窘境

不可否认，我国正迎来一场前所未有的制造业升级新征程。

我国已经将机床上升至国家战略高度，《中国制造》将“高档数控机床”列为未来十年制造业重点发展领域之一：年，高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%。

中国机床企业依然任重道远。

虽然我国是制造业大国，但作为制造业的母机，我国机床产业不得不面对血淋淋的现实：

最新的权威数据，截止年，该年度我国低档数控机床国产化率约82%，中档65%，高档仅6%。据相关研究机构预测，年我国高端数控机床占有率约10%。

近期，资本市场的狂热映衬的其实是无限的期待和日益加重的担忧。

资料来源：前瞻产业研究院

低端膨胀、中端持平、高端失守。由于国内数控机床技术暂时没有突破性质变，现在仍是缓慢“量变”。

从我国机床进出口的逆差中可以一窥究竟。我国金属加工机床行业存在较大贸易逆差，年进口额为72.8亿美元，出口额为44亿美元，而同期德国和日本的出口额都远大于进口额。

高端机床领先的日德是主要进口来源国，年金属加工机床进口来源中，日本和德国合计占比60%。

资料来源:Wind，海关总署，中国机床工具工业协会，日本机床工业协会，兴业证券

我国的高端数控机床主要依赖进口，年进口均价为28.08万美元(折合.56万元)，且近年来价差持续扩大。

即便是相对低端的金属切削机床领域亦是如此，年国内金属切削机床的平均单价仅有26万元(主营业务收入/产量估算)。

而同期进口一台金属加工机床却需要91.98万元，相差巨大。

举个例子，日本山崎马扎克的INTEGREXE-车铣复合中心售价万元。

德国瓦德里希西根公司的数控重型曲轴车铣复合加工机床，售价高达1亿4千万，其搭配的旋风刀架就值上亿元。

全球高端机床产业，长期被日德美等发达国家把控。年，营业收入前十名的公司全部被德日美三国的公司包揽，其中4家为日本厂商，3家来自德国，美国2家，德日合资企业1家。

拥有百年历史的山崎马扎克以52.8亿美元位列第一，德国通快营收达42.4亿美元，位居次席，德马吉森精机位居第三。

分析来看，我国高端数控机床的主要问题在于核心部件自主程度过低，数控机床核心部件包括数控系统、主轴部件、刀塔部件、尾座部件、导轨、丝杆和轴承。

核心部件绝大多数外购昂贵的进口产品，导致行业利润率偏低。

其中，高档数控系统价值约占高端数控机床成本的20%-40%。而这一领域的显示器、控制器伺服、伺服电机和各种开关、传感器，中国90%都需要国外进口。

加工精度是衡量机床设备技术水平的重要指标，而上述这些关键零部件直接影响相关产品的质量和生产稳定性。

因此，大力发展高档数控机床及其核心控制和功能部件，显得极为迫切。

No.3

崛起的新星

梳理A股市场的机床产业链企业，可以大致分为主机厂、数控系统、刀具和主轴生产商。

数据来源：wind，兴业证券

经过对比技术领先性、成长性以及以盈利能力，遴选出其中的核心优质企业。

整机厂

科德数控：五轴数控机床稀缺标的

公司是国内极为稀缺的“五轴数控机床+高档数控系统+关键功能部件”完整产业制造商。

五轴数控机床是我国亟待解决的卡脖子技术，它是航空发动机叶轮叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。

科德数控部分整机产品，资料来源：公司

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